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[作者：Paul B. Farrell] 当说起资产配置策略的时候，我们总是会首先想到股票，但是这一次我却领教到了一个例外－－这例外是我上周从Barnes & Noble得到的。

这本新书就是雷切森夫妇(Hildy and Stan Richelson)的著作「债券投资获利手册」(Money-Making Guide to Bonds: Straightforward Strategies for Picking the Right Bonds and Bond Funds)。

这本著作引起了我的思考，我开始对资产配置感到一点点迷惑了：难道它不是美国投资组合策略的基石吗？难道它不是早已渗透进了我们的血液当中，就像呼吸一样平常吗？难道我们还需要不断转换观察它的视角吗？

事实是，资产配置看上去确实是非常了得－－至少在原则的层面是如此。对于投资者来说，它的地位仿佛已经被镌刻在石版上的神谕所确认：除资产配置的上帝之外，我的面前别无真神。但是，原则终归只是原则，至于其实践则是另外一回事情。

资产配置的原则其实是非常简单：你应该将自己的投资配置于不同的资产门类当中，以期能够将利润最大化，将风险最小化。至于应该向各个不同门类投入怎样比例的资金，则取决于因人而异的一系列前提－－诸如你的投资周期、风险承受力、以及你对利率和股市前景的预期等等。

华尔街的券商公司们则把这简单的原则变得更为简单、甚至机械了。他们总是透过种种所谓资产配置范式把自己的看法填鸭般地强加给投资者－－通常都是所谓60%股票、40%债券的模式。当然，每间公司的投资策略彼此也不尽相同，但是无论它们是怎样的不同，都不足以改变一个基本的事实：它们都是错误的。

庐山真面

华尔街一方面利用僵化的范式将资产配置变得庸俗化，另一方面又常常突破资产配置的策略。还记得1990年代的大牛市吗？在那时，在办公室的饮水机旁，在社区的俱乐部里，都诞生了无数煞有介事的资产配置「专家」。在那时，「资产配置」就意味著将你的已经过于偏重科技类股的投资组合全数投入十馀支三位数成长的股票。在那时，我们尽情嘲笑债券和债券基金。

问题的关键在于，投资者总是受到自己情绪的左右，错误地以为自己可以随意操纵和更改颠扑不破的资产配置铁率。在牛市当中，我们似乎都成了不世出的天才，在选股的图画上尽情挥洒；而在熊市当中，我们又成了没头脑的白痴，只知道拚命售出股票，转向债券和现金。

于是，问题就出现了，这是真正的资产配置原则吗？真正的资产配置员额应该是牛市和熊市都行之有效的才对。

为什么是这样？实在是因为必须如此。毕竟华尔街是不可能知道市场明天、下周或者明年将发生些什么事情的，虽然他们一副专家面孔，但是在这方面，他们的本领其实和一个普通的投资者并无区别。他们在1999年就猜错了，为什么他们今年就一定能够猜对？

更有甚者，华尔街不但不肯承认自己的无知，还要把水搅浑来掩盖这一事实。九月号SmartMoney的封面故事就是一个绝佳的例证，「超越股票……华尔街或许已经失却了往日的光彩，但是那里现在仍然有非常出色的投资理念。」让我们来看看华尔街最新炮制的资产配置策略罢：日用品、木材、黄金、房地产、选择权、市政公债、收藏品……简直是一个不折不扣的大杂汇，一堆无以复加的垃圾。

虽然事实是残酷的，但是读者诸君，我还是必须要很抱歉地指出，要指望华尔街提供什么像样的资产配置理念无异于缘木求鱼，他们以前不知道，现在不知道，以后也不会知道。在真正的金融学领域，他们其实还只是门外汉。前文提到的那个绝妙的投资组合正是华尔街当前混乱和沮丧的最真实反映。

返璞归真

你需要的是一个坚实的、基本的资产配置策略。这一策略必须能够既适应熊市又适应牛市。这一策略必须完全有能力控制自己的表现，而不必依赖标准普尔500指数的表现或者葛林斯潘、布希、伦斯斐等人的言论。

对于大多数投资者来说，他们在资产配置方面所犯下的典型错误就是，往往在事后才想到债券的重要性，但是已经悔之晚矣。我们过去总是忽略债券(基金)投资，一直都认为它们是没有任何意义的，直到自己步入了人生的晚年才感到后悔。其实即便是那些年轻的投资者也应该考量债券投资，毕竟他们也会遇到一些突然的需要：紧急情况、子女教育、住宅购买等等，都要求他们建立一个有一定保守色彩的投资策略。

其实，每一位投资者都应该首先考量债券基金，然后才是股票基金。在雷切森夫妇的新著当中，就有一些关于债券投资的重要原则。只要能够坚持这些原则，你的投资组合就能够在牛市和熊市当中同样发挥重要的作用：

－－多少现金才合适？即便一个只有二十岁的投资者也可能会被解雇，也可能会需要一些现金来应付紧急状况。无论你今年多大岁数，将90%的资产投入股市都是非常愚蠢的；你总会有一些不时之需。

－－如果你无法面对游戏的风险，就不要参加。你必须知道，对于自己来说，什么才是最重要的？高回报意味著高风险。首先还是确定你的债券投资组合罢。风险承受力较差的话，就多买进些债券或者债券基金。

－－愈接近退休的年龄，债券投资的比重就应该愈高。退休者需要的是更为稳定、可靠的收入；将要退休的人则需要为自己的将来打算。还是古老的格言说得对：致富靠股票，守成靠债券。凡事豫则立，不豫则废。

－－在评估投资的时候，不能忽略风险和税额的因素。在全美所有共同基金当中，有65%都是透过券商销售的。这些券商之所以能够将基金推销出去，主要就是因为他们成功地误导了投资者，让他们将眼光专注于未扣除税额和佣金的毛收益。实际上，他们所宣传的收益较之实际收益要高出35%左右。或者，低收益的免税债券才是更好的选择。

－－销售商也是有利益冲突的。券商销售股票、年金、黄金等所得的佣金都比销售债券来得要多。在销售利润更丰厚的产品时，他们总是尽力鼓吹其优点，掩饰其缺点。如果你不了解这一点，自然就难免上当了。

－－不要过多交易。记得龟兔赛跑的故事吗？只要你从来不遭受损失，你的业绩就一定会好于那些总是赚一点再赔一点的投资者。频繁的交易会大大增加你的投资成本。

雷切森夫妇的手册当中还推荐了几个优先考量债券的投资组合样本。他们还为投资者介绍了债券的四十个主要种类，并提供了一些找到最好的低成本债券基金的小窍门。我建议所有投资者都应该买进这本书，把它放在自己书架上关于股票投资的书旁边－－当然更重要的是学会建立一个含有债券、并且优先考量债券的投资组合。

資料來源：CBS.MW
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