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1. 何謂股票選擇權(Stock Options)
2. 兩個基本選擇權合約
3. 影響股票選擇權訂價的因素
4. 執行股票選擇權(Exercising Stock Options)
5. 股票選擇權到期日
6. 股票選擇權履約價格(Strike Price)
7. 價內、現價、價外股票選擇權(In-,At- and Out-of-the Money Stock Options)
8. 股票選擇權的內在與時間價值(Intrinsic Value and Time Value )
9. 選擇權基本操作策略

1. 何謂股票選擇權 (Stock Options)    Top

股票選擇權是一種衍生性金融商品。顧名思義，股票選擇權的價值是由股票的價值衍生出來。換言之，股票選擇權的價值與其相對應的特定股票(Underlying Security)價格的波動直接相關。例如IBM選擇權的價值是導源於IBM的股票價值。每一個選擇權都有一檔對應的特定股票。
股票選擇權是一種合約(Contract) ，通常每一個合約代表100股的特定股票。由買方向賣方支付一筆權利金(Premium) ，買方在合約到期或到期之前，有權利依履約價格(Strike Price)向賣方要求買進或賣出特定股票。選擇權的買方亦有權利在合約到期時，選擇不向賣方買進或賣出特定股票。

2. 兩個基本選擇權合約    Top

買權(Calls)和賣權(Puts)是兩個基本股票選擇權合約。

所謂買權(Call) 是一個合約，給予買權持有人以履約價格購買特定股票的權利。例如購買一個麥當勞買權的合約，即是買權持有人有權利在約定時間內以履約價格購買100股的麥當勞股票。

所謂賣權(Put) 是一個合約，給予賣權持有人以履約價格賣出特定股票的權利。賣權持有人並不需要先前擁有特定股票。例如購買一個通用汽車賣權的合約，即是賣權持有人有權利在約定時間內以履約價格賣出100股的通用汽車股票。

3. 影響股票選擇權訂價的因素    Top

股票選擇權的訂價模式頗為複雜，下列為影響股價選擇權幾個重要因素:
(1) 目前股票的股價(Stock Price)
(2) 履約價格(Strike Price)
(3) 選擇權到期日(Expiration Date)
(4) 特定股票的股價波動性(Volatility)
(5) 現行無風險利率(Risk-Free Rate)
(6) 特定股票的股利(Dividend)

4. 執行股票選擇權(Exercising Stock Options)    Top

股票選擇權持有人有權利，而非義務，買進或賣出特定的股票。當投資人買進選擇後，有三種方式來處理選擇權。
(1) 依合約買進或賣出特定股票，亦即所謂的執行選擇權(Exercising an Option)
(2) 在公開市場賣出該選擇權
(3) 任該選擇權到期不處理，亦即不執行該選擇權，也不將該選擇權賣出

5. 股票選擇權到期日 (Expiration Date)    Top

股票選擇權有三個到期循環，每個到期循環包含四個月份，到期日為當月份第三個星期的星期五。
(1) 1月、4月、7月、10月
(2) 2月、5月、8月、11月
(3) 3月、6月、9月、12月

例如，某投資人購買IBM三月份到期的買權(Call Option) ，履約價格為110元。如果IBM股價如該投資人預期上漲超過110元，則該投資人可在3月的第3個星期五前執行該選擇權或直接賣出選擇權，獲利了結。若IBM股價跌破110元，該投資人亦可在3月的第3個星期五前將選擇權賣出，以減少虧損。

6. 股票選擇權履約價格 (Strike Price)    Top

股票選擇權履約價格是指執行選擇權時，買進或賣出特定股票的價格。
每一個選擇權合約，都有一個固定的履約價格。

例如，某投資人買進Intel三月份到期的買權(Call Option) ，履約價格為35元。則該投資人即有權利在3月的第3個星期五或之前，執行此一股票選擇權，以35元購買100股Intel的股票。該投資人也可以不要執行此選擇權，而在到期日或之前，將此買權賣出。

7. 價內、現價、價外股票選擇權 (In-, At-, and Out of the Money Stock Options) Top

由於股價波動與履約價格關係間的變化，股票選擇權可分成三類--價內 (In-the-Money)、現價(At-the-Money or On-the-Money )、價外(Out-of-the-Money) 。

所謂現價選擇權表示履約價格等於目前特定股票的市價(Underlying stock’s market value) 。價內和價外選擇權則需視買權或賣權而定。

就買權而言，價內選擇權表示履約價格小於目前特定股票的市價。以
IBM三月份到期，履約價格為105元的買權為例，若目前IBM市價大於105
元，此買權稱為價內。若目前IBM市價小於105元，此買權稱為價外。

就賣權而言，情形剛好相反。價內賣權表示履約價格大於目前特定股票
的市價。以Microsoft四月份到期，履約價格為60元的賣權為例，若目前
Microsoft市價小於60元，此賣權稱為價內。若Microsoft市價大於60元，
此賣權稱為價外。

8. 選擇權的內在與時間價值 (Intrinsic Value and Time Value)    Top

股票選擇權的價值包含內在價值(Intrinsic Value)與時間價值(Time Value) 。當選擇權是價內時，才存在內在價值。價內選擇權的內在價值是目前股票價格與履約價格的差值。

以三月份到期，履約價格為105元的IBM買權為例，若目前IBM市價是110元，則此IBM買權的內在價值為5元(110-105=5元)。若是三月份到期，履約價格為120元的IBM賣權，則此IBM賣權的內在價值為10元(120-110=10元)。

選擇權的時價值可由選擇權的價值減去內在價值獲得。若再以三月份到期，履約價格為105元的IBM買權為例，如果此買權的價格為7元，則因其內在價值為5元，其時間價值為2元(7-5=2元)。若是三月份到期，履約價格為120元的IBM賣權的價格為13元，則因其內在價值為10元，其時間價值為3元(13-10=3元)。

9. 選擇權基本操作策略     Top

當預期股價將上漲，買進買權(Long Call)是最基本的選擇權操作策略。而當預期股價將下跌，可買進賣權(Long Put) 。

例如2月15日IBM市價是105元，而投資人預期在3月的第3個星期五前，IBM股價將上漲超過110元，此時可買進三月份到期，履約價格為110元的IBM買權。到3月份第一個星期時，IBM市價已漲到115元。那時IBM的買權已成為價內(In the Money) 選擇權，投資人可選擇賣出買權或繼續持有至到期日。

若目前Microsoft市價60元，而投資人預期在3月的第3個星期五前，Microsoft股價將跌至55元以下，此時可買進三月份到期，履約價格為55元的賣權。若2月底Microsoft跌價跌到50元，可將此賣權賣出獲利，或持有至到期日。

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