债券基金 vs 单个债券

如果想要投资债券，我认为基金通常总是最好的投资选择。但是，这种观点当然并未得到普遍认同。我常常会收到读者发来的电子邮件，对此问题大声疾呼，并贬低债券基金的价值，认为对单个债券而言，债券基金是一种很糟糕的替代投资。

是什么惹恼了这些投资者呢？假定你可以在以下两者之间做选择：一只5年期的债券和一只投资于平均期限为5年的债券基金。

如果你买入那只债券，你将会得到稳定的利息收入流，同时，所持债券价格的波动性会逐渐减小。5年期债券会变成4年期债券，随后变成3年期债券，以此类推一直到债券到期，而在到期日，你将可以收回债券的本金。

但是，如果你买入了基金，就享受不到此种风险的渐次减少。因为基金经理要努力将其投资组合中债券的平均期限保持在5年，因此，基金的投资组合会不断地发生变化。

其结果：你无法确定自己的投资在5年后价值多少，并且也不清楚自己每年能获得多少利息。而雪上加霜的是，基金通常会收取较高的费用。

以上对债券基金的“控拆”称得上震撼人心吗？也许不是。以下讲述了债券基金比你料想的要好的理由：

以较少资金获得多样化

的确，当你售出债券基金时，其价值也许仅比买入价要高或是低区区几美分。但是，你至少回避了一种最致命的风险违约风险。

对于单个美国国债而言，这不是一个令人忧虑的问题，因为此类债券有美国政府作后盾。但是，如果你涉足公司债券领域，便真的需要基金提供的广泛多样化的投资。

Vanguard Group固定收益产品部门的负责人伊恩．麦金农(Ian MacKinnon)认为，事实上，为了减少违约风险带来的损失，你必须拥有100只公司债券。让人望而生畏吗？还有更糟的。如果对每只公司债都只买少量，你可能会发现，在债券市场做投资简直是举步维艰。

购买此类“零星数量”的债券者买进时通常要支付过高的价格，而在售出时价格却不高。麦金农认为，对于任何一只公司债券，都至少需要投入5万美元，投资者才不会受到盘剥，才可能进入对其较为有利的情形。对于那些预算额不高的投资者而言，这种投资并不鼓舞人心：对于100只不同的债券各投入5万美元，你需要500万美元。

怎么办呢？如果你决定要购买单个债券，那么，你可以通过始终购买新发行的债券来回避二级市场中的风险。事实上，将债券直接出售给个人投资者的努力正在不断加强。

但是，即使你能够以不错的价格买到债券，债券出售方面仍是个问题，如果你打算在债券到期前把它抛掉的话。“在退出方面，对债券基金的投资要比投资零星数量的债券组成的投资组合容易得多，”麦金农指出。

付出年费的收获

尽管单个债券的交易费用可能会比债券基金的交易费用更高，但是，购买单个债券的确可以避开基金的持续费用。许多美国债券基金每年都要收取近1%的年费。

为了避免负担如此高额的费用，可以将目标锁定在收费较低的基金管理公司上，像TIAA-CREF、USAA Investment Management和Vanguard，这些公司的债券基金每年收取的年费不到0.4%。

你付出了年费，得到的是什么呢？除了可以得到广泛的多样化之外，基金还提供将投资收益再投资的机会，而对于单个债券而言，将投资收益进行再投资要棘手得多。此种收益再投资有多重要呢？我们假定你将1,000美元投资于20年期债券，每年获得6%的利息。

在这20年里，最初的1,000美元投资可以使你每年得到60美元的利息，利息总共是1,200美元。但是，你的总收益将超过2,200美元。1,000美元（本金）以外的部分是从哪里来的呢？是来自将每年的利息进行再投资，然后你便得到了这部分利息的利息。

风险谁大谁小？

单个债券的投资爱好者也许会承认，基金具有能提供投资多样化以及进行再投资较为容易的优势。但是，在有一个问题上，他们的看法是坚定不移的：投资于基金的风险更高。5年期债券的投资风险会逐渐降低。而投资目标为平均期限为5年的债券的基金从不享有此风险逐渐降低的优势。

但是，此种比较是不公平的。为了能够理解此中原因，让我们假定，一只基金模拟单个债券投资者进行投资，买入5年期债券，随后持有至到期日。我们的假设基金拥有一系列的此类债券，有些是在数年前买入的，如今已接近到期日，而一些是新近买入的，还有5年的期限。

所有债券从起始日期至到期日可能都是5年。但是，整个投资组合的平均期限将是两年半左右。

“将单个5年期债券与平均期限为5年的基金做比较是不合适的，但是，将单个5年期债券与平均期限为两年半的基金做比较是恰当的，”《投资的四大支柱》(The Four Pillars of Investing)一书的作者威廉姆．伯恩斯坦(William Bernstein)这样认为。

那么，如果将一只5年期单个债券和一只持有的债券的平均期限为两年半的基金做比较，结果会怎样呢？你会发现，单个债券在买入初期价格更易波动，而在到期日临近时，其风险要小些。但是平均而言，在这5年中，这两个投资品种的风险相若。

資料來源：WSJ
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