在未来的一个月内，我们将连续度过三个市场里程碑的五周年纪念日。

纳斯达克指数、史坦普五百指数、以及道琼斯工业指数分别于2000年3月10日、3月24日、以及4月12日达到了它们的历史最高峰。三大指数（以下陈列顺序皆为道琼斯、史坦普、然后纳斯达克）分别达到了11600，1553，和5132点，随后开始了长达两年半跌跌不休的熊市。2002年8月，三大指数分别滑落到7591， 815，和1314点，为投资大众带来了35%，47%，和75%的惨重损失。

股市崩盘之后，市场对灾难的教训众说纷纭，其中影响最深远的争议莫过于长期投资和指数投资是否还是明智的投资策略。这两个问题之所以重要，是因为它们的答案关系到投资人、尤其是最常采用这些策略的投资新手是否应该抛弃一个经过长时间实践证明有效的简易投资策略，而去拥抱其他需要更多技巧、结果却更难预测的投资策略。

当时的一个说法是“长期投资”或“买进并持有”的策略已经落伍，往后市场将持续大幅震荡，因此必须在高点抛售，低点再重新进场。另一派则认为这个前所未见的熊市恰恰是市场回归长期平均的产物，因此长期投资和指数投资的原则仍然是有效的。到底不需高深知识又可以省很多投资费用的长期投资策略还能不能采用？

可以理解，在投资人刚刚经历市场动荡以及空前损失的当时，前一种论点占了上风。但这些在当时都只是对未来的猜测。但是如今五年过去了，许多未来已经变成过去，许多预测已经成为历史。在这个市场高峰五周年的时刻，泡沫激情已经退却，正适合我们重新回头来检验长期投资是否还有效。我们可以用实际的数字来观察，如果持续的采用投资指数基金的简单做法，今天会有怎样的结果？

首先必须计算在几个市场转折点或关键点进入股市，到今天的投资回报：
从2002年8月间熊市低点至今的两年半，三大指数的平均年回报率分别为14．5%，16%，和18．5%。
从2000年3月的泡沫高峰至今的五年，三项指数的平均年回报率为—1．5%，—5%，和—17%。
从1995年3月至今的十年，包括了泡沫的膨胀和磨灭，三大指数的平均年回报率分别为10%，9%，和9．5%。 从1990年3月至今的十五年，包括了泡沫的膨胀和磨灭而且观察期限更加拉长，三大指数的平均年回报率分别为9．6%，9．4%，和11%。
这些数字看似令人眼花缭乱，我们可以从中看出几个重点：

大家首先注意到的可能是最切身的状况：三大指数至今还没有重新站上先前的高峰，如果在泡沫高峰买进并持有指数基金，则至今还是赔钱的。今天三大指数距离高峰仍然有8%，23%，和60%的净损失。

赔钱的结果当然人失望；尤有甚者，指数投资的一个传统号召正是用五年投资期限来暗示投资结果相当有保证，因为统计显示如果投资达到五年以上，98%的时候投资成果都是正数的。换句话说，投资指数后持有五年的投资人几乎保证至少不赔钱。不幸，从2000年三月至今的五年间却出现了剩馀那2%的可能性。

虽然导致这个结果的前所未见的股市崩溃乃是伴随著一个前所未见的股市上涨，在这点上，长期投资和指数投资的确是失信于投资人。至少那个98%的数字需要根据新的统计结果来修正。

但是，除此之外，其他的数据则完全符合长期投资理论所预期的投资表现。过去两年半，虽然经济复苏的道路走得有些跌跌撞撞，一年较快一年放慢，然而许多专家所预测的股市将出现双下滑（double dip）的情况并没有出现，在这段期间内买进并持有指数基金的人都享受了稍高于历史平均的10%到15%的回报率。

看五年则长期投资不管用，看两年半则长期投资很管用；这是怎么一回事？这是因为当前的五年投资周期刚好包括了在峰顶进场的最不幸状况，这样的投资人要等待较久才能够渐入佳境。但是这样的特殊情况不能套用在所有人的投资计算内。从一个新近进入股市、没有2000年熊市亏损的投资人的角度来看，股市的“先前高点”没有任何意义，重要的是当前的回报，而当前的回报完全符合长期投资的预期成果。

十年和十五年回报的相似性，以及与历史平均的接近，则从其他角度交叉显示熊市前熊市后的股市都没有超脱长期投资理论所描述的市场行为。观察时间越拉长，越接近历史平均；科技股泡沫的大起大落，就像从前的历次股灾一般，在长期投资中都将化为无形。

我相信有能力择股、挑选时机的投资人在过去两年半内可能也大有斩获。我并不质疑择股和挑选时机这两种策略的价值，我要强调的是长期投资、指数投资的策略在后熊市时代的今天同样有效，依然是投资新手可以依赖的最重要投资工具之一。至今为止的市场数据给了我们明确的证据。)