低价买进，高价卖出，这说起来总是很容易，但是要真正做到这一点，却比看上去要困难得多。

在过去一两年中，表现优异的当属那些价值型基金。它们总是专注于那些相对说来不受重视的股票。对于投资者来说，买进这些基金却颇犯踌躇－－从这些基金当中获得收益的唯一方法就是持有它们，但是一旦持有它们，就意味著在自己的投资组合当中加入不受欢迎的股票。

奥克拉何马城的杰夫现在就面临著类似的困境。几周之前，有人建议他考量Dodge & Cox平衡型基金，因为后者可以允许投资者在一支基金当中同时配置股票和债券投资。

「我无法理解，这样一支基金有什么魅力可言－－他们的第二大持股对象居然是Kmart(KM)。」杰夫写信来说，「究竟是我搞错了，还是该基金就确实把重注押在了这失败者的身上？」

没错，杰夫是弄错了一些事情。首先，他手头的资料显然是过时了。Kmart确实曾经是该基金第二大持股对象，但是那已经是去年6月30日以前的事情了。六个月后，即去年年底的时候，Kmart在该基金投资对象当中的排位已经下降到了第三十二位，具体比重不足整体投资组合的1%。Dodge & Cox的管理层从来不会对基金曾经持有或者正在持有的股票说三道四－－但是事实是，现在该基金手中已经没有一股Kmart的股票了。

同样值得一提的还有，在2001年年中的时候，投资于Kmart看上去还是一个非常明智的选择－－显然Dodge & Cox平衡型基金的经理人们也很以持有这支股票为荣。在2001年前六个月当中，标准普尔500指数下跌了6.7%，Kmart的股价却逆势成长，从2000年底的5.31美元一直上涨到六月底的11.47美元，涨幅超过100%。换言之，这支股票为该基金创造了116%的回报。

在2001年年初的时候，任何对大零售公司稍稍留意的人都知道，Kmart和它最大的竞争对手渥玛百货(WMT)比较起来，实在是劣势大过优势太多。

从杰夫的问题当中，我们可以看出，他是很乐于投资于渥玛百货这样的杰出之选，而对于Kmart这样的失败者，则总是敬鬼神而远之。去年年初的时候，那些和他一样想法的投资者很可能会选择威名百货，但是后者从年初到当年6月30日的时候其实是下跌了9.2%，从53.51美元下跌到48.61美元。

真是富有讽刺意味的一幕－－优秀公司的股价下跌9.2%，糟糕公司的股价却上涨116%。不过，这不正是投资行为挑战性的一个所在吗？

这种在险恶环境当中寻找成长可能的本领正是Dodge & Cox平衡型基金和其姊妹基金Dodge & Cox股票基金(DODGX)在投资者眼中的魅力所在。

所谓价值型基金，就是投资于那些在经理人眼中看来是有一定前途，但是却遭受到不公平打压、以不合理低价出售的股票。换言之，价值型基金经理人的任务就是寻找那些折扣股票，以遂行其贱买贵卖的任务。

Dodge & Cox股票基金近期的走势相当不错。该基金近三年年平均回报率超出标准普尔500指数18个百分点，2000年的回报率超过25%，2001年的回报率为21%。

但是价值型基金和价值型股票并不是总能够有好的表现的。在许多年当中，成长型基金一直都是市场的领先者。Dodge & Cox股票基金1995年至1999年间的表现一直好于标准普尔500指数，这几年也正是成长型基金在市场上大行其是的时代。

对于价值型投资者来说，那几年真是令人气馁的年头。许多人都失去了信心，将自己的资产转移到了成长型基金当中。但是转过年来，在2000年和2001年间，这些投资者再度遭受重创－－典型的成长型基金几乎都受到了两位数以上的损失。与此同时，Dodge & Cox的基金却因为持有了别人不愿持有的股票而闷声大发财。

在整个华尔街都认为Kmart问题重重的时候持有这样一支股票是需要巨大勇气的，但是互惠基金却可以更容易地做出这样的决定。一个价值型基金可以拥有数以百计的这种价值型股票，所以某一支个股所能够造成的破坏其实是非常有限的。

如果各位对这种投资确实有很大兴趣的话，可以考量买进那些历史业绩可靠的价值型资深经理人旗下的积极管理基金。晨星公司的资料显示，免佣大型价值型基金当中近五年年均业绩最好的几支是Clipper Fund、Ameristock、Dodge & Cox股票基金和Legg Mason Value Primary。(注:以上都为美国基金)。

虽然价值型基金近期的表现非常抢眼，但是如果你将所有投资都配置在价值型基金当中，显然是一种不明智的做法。未来显然还会有许多成长型基金表现好于价值型基金的年头。所以我总是推荐自己的委托人同时持有两种股票。

如果你做到了这一点，无论哪种投资方式占了上风，你都能够有的收获。

作者：Paul Merriman
資料來源：CBS.MW西雅图
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