2000年3月，股票牛市在经历最后一轮交易狂潮和互联网热后，最终落下帷幕。三年后，许多人又投下赌注，认为美国在粉碎伊拉克政权后将迎来新一轮的牛市。

最近数周以来，股市断断续续地出现回升。事实上，尽管前景还不明朗，近六个月来股市已起色不少。与2002年10月9日的低点相比，标准普尔500指数已上升了11%。

然而，在宣布新的牛市即将来临之前，有必要研究一下刚让我们饱受磨难的熊市。我们在过去三年间学到了什么？下面是总结出的九大经验教训：

一、小心羊群效应：2000年初，人们都青睐股票而讨厌债券；而在2003年初，债券成为宠儿，股票则遭人轻视。我们已经知道，2000年初股票热的结局很悲惨，那么今年的债券热是否也会遭受同样的厄运？由于最近数周债券价格不振，投资者有可能重蹈覆辙。

教训是：避免受大众情绪的左右。如果你是个随波逐流的投资者，那么在市场顶峰被套牢将是你永远要承担的风险。

二、谦虚原则：不要试图找出下一匹投资黑马，应该意识到你永远做不到这一点。那么该怎么办呢？你要决定自己在股票、债券和现金之间的投资组合，现金投资包括储蓄和货币市场基金等形式。然后，坚持按这种比例进行投资，而不论市场如何风云变幻。

三、不要孤注一掷：当你确定股票、债券和现金的投资比例时，确保每种方式都至少放一些资金进去。过去三年的经验证明，把资金100%投入股票是个愚蠢的念头。

然而，全部买入债券也同样愚蠢。正如股票会因长期熊市而一蹶不振，债券也会经历漫长的低谷。我的建议是：即使最保守的投资者也应至少持有20%到25%的股票，即使最乐观的投资者也应持有10%到15%的债券和现金。

四、大数法则并不安全：在熊市之前，许多投资者认为，广泛选择多种股票能限制他们在熊市时的损失；然而事实证明，股票多样化的好处远比这些人预期的要小。

举例而言，如果你喜欢技术股，选择了类似那斯达克综合指数那样的股票组合，那么到2002年10月，你在两年半时间内将亏损78%。即使你的选择象标准普尔500指数那样更多样化，依然将损失49%。

很显然，广泛选择股票并不是熊市的救命稻草。相反，如果你想限制亏损，就需要投资一些债券和现金。

五、考虑风险：应该如何决定你在股票、债券和现金之间的投资组合？你应该衡量一下自己承受风险的能力，但这并不容易。2000年初，许多人认为他们在股票投资上的风险不高，但三年后，他们都大大降低了在这方面的投资比例。

不管你的投资组合多么乐观或保守，都会有坐立不安的时候。近年来，持有股票的投资者境况不佳；但还记得90年代末的情况吗？那时许多债券投资人因为没能赶上股市的暴涨大潮而追悔末及。

关键在于坚持自己的投资组合，不论市场如何变化。你不想在最糟糕的时机失去理智，放弃自己的投资比例原则而遭受损失吧。

六、历史仅供参考：90年代末，一项统计数据让不少投资者感到安心，即股票从长期来看平均每年上涨10%；但他们很快认识到，长期的平均增幅并不能告诉你未来几年的股票回报率。

事实上，即使有数十年时间来进行投资，我也不相信股票的长期年回报率有10%。不能把股票市场的历史情况看作指明未来方向的精确地图，而只能看作可能发生情况的参考而已。

七、分红问题：在上次牛市中，许多投资者对股票分红不屑一顾，认为上市公司应该将盈利用于更快的公司增长。然而，我们在过去三年中发现，公司管理者经常将未分红的盈利花在一些愚蠢的发展计划上，一些管理者甚至把钱放进自己的腰包。

可以肯定的是，不是所有企业的增长速度都能超过平均水平。在一些情况下，增长较缓的公司可以通过支付红利或回购股票为股东带来更大的好处。

八、简单一些：90年代末，投资者变得过于聪明。他们购买原始股，进行日间交易，买入负债公司的股票，或将赌注压在一路上扬的技术基金上。以上四种策略都被证明是灾难性的。

然而，过去三年来，投资者又重新落入同样的陷阱，采取那些过于聪明的投资战略，如揣摩市场时机，投资对冲基金，卖空股票以期待股价进一步下跌等。

当然，所有这些战略看上去都很高明，但它们都会产生大量的投资成本，使投资结果不尽人意。大多数投资者还不如坚持购买普通的共同基金为好。

九、指数基金：如果你购买共同基金，那么可以考虑低成本的指数基金。

在过去，学者争论说一旦股市低迷，交易积极的股票基金将大放异彩。

事实并非如此。McGraw-Hill公司的标准普尔部门分析了过去三年的股票基金情况，将九类股票基金的表现与一个适当的基准指数做比较。结果是：只有两个股票交易基金的表现超过基准指数。