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债券和股票，哪种投资更好？别偏心。你看好哪种投资，是股票还是债券？

投机者可能喜欢掷骰子，来做决定。但我认为，投资者最好还是两者兼顾。

同时持有股票和债券能大大改善投资组合的业绩，以下就是对这一结论的分析。

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德克萨斯州Baylor大学的投资学教授威廉．赖彻斯坦(William Reichenstein)表示，把股票和债券纳入同一投资组合有许多好处。

为了证实自己的观点，赖彻斯坦教授分析了股票和债券自1986年年末以来的投资回报率。他的分析结果刊登在本月的AAII Journal上，该杂志由芝加哥的全美个人投资者协会(American Association of Individual Investors)出版。

在过去的16年里，大型股的年投资回报率为11.1%，而公司债券的投资回报率为9.3%。前者高出的1.8%的回报率也许不希奇，因为股票的投资风险高于债券。高风险就意味著高回报，特别是对长期投资而言。

但是，这些数字里面包含著一个奇怪的现象。假设在1986年年底时，对于全是债券的投资组合，你把其中的25%转投到股票上。你也许认为此举导致的业绩差别为25%，但实际上可达到40%左右，你的投资回报率每年将高出0.7个百分点。

如果你把50%的资金投资于股票，你的业绩每年大约会提高1.3个百分点。这意味著业绩差约为75%，虽然股票的权重只有50%。将更多的资金投入股票会继续提高投资回报率，但收益的增长将越来越缓慢。

如果你顾及风险，你会发现另外一个奇怪现象。在过去16年里，股票投资组合的波动性是债券投资组合的波动性的两倍。但是，如果你把债券投资组合的25%转移为股票，你的风险根本不会增加。即使你把其中50%投资于股票，波动性也只增加了20%。可是，当你把更多的资金投资于股票时，风险就会直线上升。

为什么会这样？原因是股票和债券并非同步变动，所以增持股票并不一定意味著增加投资组合的波动性。在这16年里，股票投资有4年处于亏损，而债券投资有3年处于亏损。但它们从未在同一年发生。当债券下跌时，股票就上涨，因此减少了投资组合的波动性。

这一模式也解释了为什么在债券投资组合中增持股票会使业绩大幅上升。假设你对股票和债券各投入50%的资金。赖彻斯坦教授要求你每年调整一次投资组合，以使股票和债券比例恢复回到你所设定的水平。

这种调整会令投资组合产生额外的收益，甚至在同时还限制了风险。为什么呢？因为再调整迫使你减持近来表现最佳，并有可能下跌的投资。另一方面，你在增持表现疲软的投资，它们也许会时来运转。

赖彻斯坦教授说：“你应当至少把25%的资金投资于股票，特别是趁债券的收益率处于40年来最低点时。同时，只有极少数人将所有资金全部投资于股票。”

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当你退休时，维持好一个既有股票又有债券的投资组合变得更为重要了。让我们看看位于巴尔的摩的基金管理公司T.Rowe Price Associates所做的一项研究吧。

该公司的副总裁史蒂文.诺威兹(Steven Norwitz)说：“在经历这个可怕的熊市之后，那些依靠投资来获得退休收入的人有变保守的倾向。但过于保守则存在著风险。”

T.Rowe Price研究投资者在30年退休期间的投资表现，假设他们在退休后第一年提取投资组合的4.5%，然后随著通货膨胀的幅度提高每年提取的金额。每年提取的钱包括股息和利息。

该公司运用了一种叫做Monte Carol分析方法来研究各种包括股票、债券和现金的投资组合。他们测试了每个投资组合在5,000种市场状况下的表现，来检验投资组合是否足以维持退休这三十年的生活。

没有一个投资组合能在5,000种市场状况下获得全胜。但其中某些组合的弹性远远高于另一些。这一发现得出了两个重要结论。

首先，如果你希望自己的投资组合能在三十年内产生稳定的收入，把至少30%的资金投入股票是大有帮助的。但更重要的是，你要避免把太多的钱放入货币市场基金、储蓄帐户以及其他现金投资，因为它们的回报率非常低。

诺威兹说：“一旦现金量超过了投资组合的30%，该组合能维持漫长的退休生活的可能性就大大降低了。”相反，把现金投入股票或债券，你获得成功的可能性就提高了不少。

其次，如果你的目标只是获得稳定的退休生活费，把30%的资金投资于股票也许就足够了。但是，如果打算冒更多的风险，譬如说把50%的资金投入股市，你在获得稳定收入的同时，最后还有可能获得可观的钱财。这笔钱能用于医疗和家庭护理开支，或者留给后代。

資料來源：华尔街日报
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