Diversification

股票市场中既使有投资者致富，也使他们饱受羞辱。

我会定期收到读者的电子邮件，那些读者确信只应持有蓝筹股、或发放高股息的股票，或只持有科技类股。而我所考虑的是，市场上会不断出现一度可以确保、而后却不能持久的东西。

这种情况反覆出现。热门股变成冷门股。飞涨的股票基金暴跌。久经考验的选股策略突然间失去了可靠性。

为了弄明白市场的波动程度有多大，让我们看看过去三十年的股市变化情况。

让我们看看巴尔的摩的T. Rowe Price Associates运用芝加哥Ibbotson Associates的统计数据计算出的回报率。尤其集中关注一下大型股、小型股以及外国股票在过去三十年里每十年的表现。我认为这些股票是股市中关键的三类股。

你会发现，在90年代创造辉煌涨幅后深受推崇的大公司股票，在此前20年里的表现并不怎么样。它们在80年代的表现不及外国股票，位居第二，而在70年代的表现比小型股及外国股票都要差。

同样，小型股在70年代表现最好，在90年代位居第二，而在80年代表现最差。与此同时，外国股票在80年代表现最好，在70年代位居第二，而在90年代表现最差。

换句话说，这三类股票中，没有一类股票的表现能始终保持领先，而且，它们都有表现不佳的时期。此外，如果著眼于截至2001年12月的30年期投资回报，大型股、小型股和外国股票的年平均回报率并无大的差异。

当然，如果你确实很聪明，也许你能判定哪类股票将是这十年中表现最好的股票，随后用全部资金投资这类股票。但是，我还没有聪明到能够做出此种预测的程度，并且我也不认为其他人能聪明到这种地步。

基金经理兼《共同基金研究》(Mutual Fund Letter)月刊的编辑杰拉尔德．佩里特(Gerald Perritt)表示，他最近碰到许多陷入财务困境的投资者。这些投资者有一个共同之处：投资没有做到多样化，反而在那些转向暴跌的股票上大量投资。

“投资多样化是有好处的，”佩里特说。“但是，如果真的这么好，为什么没有更多的人尝试这么做呢？回报是投资过程中最直观的要素。而风险是最无形的。通过多样化投资，人们会看到他们所错失的投资回报。如果选择错误的方向进行大量投资，后果就可想而知了。”

我凭直觉认为，目前这十年里对于蓝筹股而言将是一段暗淡时期，大型股在过去二十年里一直表现卓越，如今它们受到本益比过高的重压，而且只能以少得可伶的股息收益率来自夸了。的确，我猜测，外国股票及小型股将被证明为市场的新宠。

然而，我不愿凭这样的直觉来投资。那么，投资者该怎么做呢？什么都投资一点，这种策略在过去很奏效，对我来说，这似乎仍是一种极好的投资策略。

观察缩小分类范围后的各类型股表现，增强了羞辱的感觉。在过去两年，市场表现最佳的三类股一直是黄金类股、价格偏低的“价值型”股和房地产投资基金(real-estate investment trusts, 简称REIT)。与此同时，包括一度表现抢眼的科技股在内的“成长型”股票已经暴跌。

但是，看看这些股票在前几十年的表现。遗憾的是没有所有时期的数据。然而，仍有足够数据可以表明市场回报多么地难以预测。

当然，价值型股票在2000年及2001表现强劲。但是，它们在90年代的表现不及成长型股票。的确，REIT最近涨幅不错。但是，它们在90年代的表现比中期政府债券好不了多少。而黄金类股呢？必须回到70年代，才发现黄金类有尚佳表现。

为了对市场表现不佳时的情况有所了解，我让T. Rowe Price对近几十年中最具杀伤力的两次熊市（1973年至1974年的股灾以及2000年至2001年的科技股泡沫破灭）的投资回报情况进行了计算。在这两次股市大跌中，既便其他类股暴跌，黄金类股、债券和短期国债还是出现上涨。当然，如果你想在熊市中获得一点保护，这些资产是很好的选择。

但是，股市中不同类型股票的表现差异有多大呢？看一下1973年至1974年的股市暴跌。遭到打击最大的是REIT和小型股。如果你担心熊市来临，并且经历过1973年至1974年的暴跌，就会避开这两类股票。

然而，在1973年至1974年的暴跌中受到打击最大的REIT却是近期熊市中的最大赢家。与此同时，小型股在2000年至2001年股市下跌时的表现并不太抢眼。但是，这类股票的下跌幅度远远低于大型股。

数据显示，在投资中确定无疑的事情寥寥无几。但是，这并不意味著你不能随著时间的推移从投资中获利。历史表明，只要你构建了一个相当多样化的投资组合，并且坚持长期持有，你会得到相当不错的投资回报。

資料來源：WSJ
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