调整投资的三个误区尤伟 William You

如果你的投资组合不合理，你可以寻求投资顾问的帮助。但是，我们经常会碰到这样的两难处境：你知道自己的投资组合不合理，但自己又想不出解决的办法。刚刚过去的熊市可能让你持有太多的债券；或者是90年代晚期的大牛市给你的投资组合留下太多的科技股。

为什么调整一下投资组合就这么难？问题的关键是你思想上的三个认识误区，而今年平淡的股市又让你很难克服它们。

爱追逐个股

你现在是不是想卖出债券多买些股票呢？你当然知道股票是一种长期的投资，应当在其低位时买入。

然而，市场近期已经积累了一定涨幅，此时这样做恐怕并不容易。股市今年很难让人赚钱，标准普尔500指数仅仅上涨了2%。

“人们的决策总是会受到市场近期的表现影响”，加州圣克拉拉大学(Santa Clara Univerisity)金融学教授迈尔·斯塔特曼(Meir Statman)说。“通常的结果是，他们总在不应该的时候乐观或悲观”。

让我们看看瑞士银行投资者信心指数(UBS Index of Investor Optimism)，它是根据瑞士银行(UBS)和盖洛普公司(Gallup Organization)每个月对投资者进行的调查编制。调查的问题是让投资者预计其投资组合在未来12个月的回报率。你猜结果怎样？这个指数随著股市的上涨和下跌同向波动。

比如在熊市跌的最狠的时候，投资者总是愈来愈悲观，当股市处于底部时，他们对投资组合回报率的预期中值只有5%。而在去年股市大涨的时候，投资者又倍感振奋，截至2004年1月的调查结果显示他们的预期回报率达到10%。

然而，这股热情如今已经被后来左右波动的市场走势浇灭了。5月份的调查结果显示，投资者对未来12个月投资组合回报率的预期中值仅为7%。我觉得很多看到去年股市大涨就想买股票的投资者开始退却了，2004年的平淡走势让他们不想再买股了。

等股市涨回来

股市今年的震荡走势不仅仅吓跑了债券投资者，就连股票投资者也感到很难对投资组合进行操作。

要怪就怪那句人们常说的话吧，“股市会涨回来的，绝对不能割肉”。股市总是来回波动，只要不往上涨，很多投资者就不愿意卖掉自己的股票，目前价位卖出还远远不能弥补他们在熊市中的亏损。标准普尔500指数目前的点位比其2000年3月份的高点下降了26%；那斯达克综合指数更是下降了61%。

可以肯定的是，在当年高点附近买进股票的人，不管你卖不卖股都亏损了。卖出股票会很痛苦，这意味著你要承认自己曾经的错误。

“如果你是一个富有理性的人，亏损了也应该卖掉股票，这样你还能在税收方面得到一定的补偿”，斯塔特曼教授说。“如果你是个普通人，亏损时卖股简直让你椎心”。

那些在2000年初买股票的人未必一定要等到所有的损失都回来了再卖股票。如果扭亏无望，投资者只能降低卖价。但在这个时候，很多人显然是不肯这样做的。

没有勇气

不管是买债券还是买股票，都需要你有足够的信心。但目前的情况下，投资者很难有勇气这样做。

“人们总是倾向于维持现状”，华盛顿州立大学(Washington State University)金融教授约翰·诺夫辛
格(John Nofsinger)说。“我们总是害怕做点什么，因为我们担心做了以后会后悔”。

同样，这种心态也是受到市场走势的影响。股市大涨的时候，人们总把赚钱归因于自己的英明睿智。他们从中获得信心从事更多交易，承担更大风险。但投资者2003年积攒的一点信心全被2004年市场的疲软走势打消了。

从网上经纪商Ameritrade Holding Corp.提供的股票交易量走势中，我们就可以看出股市走势疲软的痕迹。2003年2月份，其网上股票买卖的日交易量只有100,000笔。

十一个月之后，也就是经过一轮大涨，日交易量就攀升至254,000笔。但随著股市今年又开始停滞不前，Ameritrade的日交易量又下来了，五月份时只有144,000笔。

同样，投资者信心的起伏在共同基金的销售情况中也得到反映。位于华盛顿特区的投资公司学会(Investment Company Institute)经济学家布莱恩·瑞德(Brian Reid)说，美国股票基金的赎回率月与月之间的差别并不大。

不过，要衡量投资者的信心，你需要看看新基金的销售情况。“2002年，基金的销售量一直很小，到2003年2月份达到最低”，瑞德说。“随后，基金销量有所增长。但最近，由于股市不涨，销量又降了一点。”

对市场短期走势的过度反应无疑会导致大量金钱损失。但如果你幸运地意识到这一点，也许就能规避不少损失。

«华尔街日报»2004年06月30日

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