从报章杂志上所报导的这些人和事对於通膨的态度，我们可以大致观察出通膨应该是个对经济不利的因素。可是通膨到底是什麽？是怎样对经济和股市不利？本周我们来看看通货膨胀的本质、起因、以及影响，并且研究投资人该如何把通货膨胀因素纳入自己的投资策略中。

通膨的现象

经济学家给予通货膨胀（Inflation）的定义是「价格的广泛、大幅、且持续的上涨」。这里所谓的价格包含了产品和服务的价格，也包括人力的价格，即工资。对於我们升斗小民来说，通膨的最简单定义就是「东西贵了」。

记得在 1985 年的时候，一片披萨饼只要 75 分钱；今天，同一家披萨店的同样一片披萨饼却要卖1.50元。如果我们检视市场上其他每种东西的价格，我们会发现相较於以往，所有价格都有了明显的上涨。

不过与此同时，薪资也在上涨。如果拿联邦最低工资作为薪资的指标，1985年的每小时3.25美元，如今已经上涨到今天的5.15元（某些州可能更高），也涨了将近一倍，表示人们口袋里有更多的钱来消费。这个情况有什麽不好？薪资的膨胀能不能抵消物价的膨胀？

很不幸，事情没有这麽完美。原因之一是物价的上涨往往超过工资的上涨，因为消费者对於商品的追求往往比雇主对於人力的追求更加情绪化。同理，在时间上，物价的上涨通常也先於工资的上涨，工资永远在追赶物价。最不幸的是，那些靠储蓄而非工资来过生活的人－例如全国数千万退休人士－他们的收入固定，於是购买力年年受到通膨的侵蚀。如果你投资债券，未来好多年你的利息收入是固定的；通货膨胀同样将影响你的财产的价值。

很快，通货膨胀的害处表面化了：三年前还可以过的去的退休日子，三年後可能开始捉襟见肘；年轻家庭慨叹永远存不够钱来买房子；以往一份工资能支撑的生活，如今要求夫妇同时工作。

通膨会出现的原因

让我们走到这一列骨牌的最前头，看看通膨是怎麽产生的。通膨的出现有自然而合理的原因，也有不自然且不合理的原因。市场上的产品和服务都是根据成本和供需情况来定价的，两者的变化都会导致产品价格涨跌。

成本所导致的价格上涨，虽然也有害，却是符合经济规律且无法避免的。如果中西部的畜牧业遭受水灾影响，超市牛肉价格便将上涨；超市肉价上涨又将让餐厅老板考虑调涨汉堡的价钱。又例如，运输费用是现代经济中绝大多数商品的一个成本环节，如果石油价格上涨，百物的运输成本就上涨，价格也就跟着上涨。经济学家把这类通货膨胀叫做「成本推动之通货膨胀」。

不过，有些时候则是民众热中消费，导致商品价格上涨。回顾 1998 年到 2000 年，企业的大幅扩编导致人力资源的供需失调，人工价格暴涨。口袋钱多的消费者开始大采购，房屋价格上涨，汽车价格上涨，消费品、奢侈品、艺术品等价格通通上涨。这种因为消费者提高花钱意愿、超越经济体系所能够生产的物资而造成的物价上升，经济学家称为「需求拉动之通货膨胀」。

如何控制通膨

不管某一项物价上升的原因是否合理，都会在经济体系内触动一个价格上升的循环；若不小心控制，很容易失去控制。消费者要求更高的工资来应付过度上涨的物价，而更高的工资又将导致更上涨的物价，恶性循环。不合理的价格膨胀也扭曲生产者和消费者的经济行为：民众担心价格继续上升，没有需要也赶快买起来储备。一种商品可能一下子价格高涨、需要的人买不起，一下子又成了供应者一窝蜂投入导致价格下跌、公司无利可图而倒闭的情况，扰乱市场秩序。过去几年来到处都是例子。

政府管理者既然不能完全消除价格的上扬，退而求其次的目标只能是把价格控制在稳定且小幅的上扬，维持市场的稳定。这也就是葛林斯潘老是盯着通膨指数的原因。

政府难以控制自然因素导致的成本波动，但至少可以调节民众的消费行为。追根究柢，供需所产生的通膨来自於民众有钱消费，只要调整在经济系统内流动的钱的数量，就可以影响民众的消费。这个工作，落在葛老所领导的联准会的肩膀上。

联准会的功用

联准会对美国经济有最大的影响力，也是通货膨胀的首要调控者。它有三个手段可以影响经济循环中的钱的数量：银行储备比率，贴现率，以及买卖联邦债券。

银行储备比率是银行能够把民众的存款借贷出去的比率。如果提高比率，则银行可以借贷更多的钱出去，市场上钱的供应就增加了，有刺激消费的功效。反之则可以节制消费。这个手段因为执行上劳师动众，并不常用。

贴现率是联邦准备银行借钱给一般银行所收取的利息。当贴现率下降，银行的贷款成本下降，则利润空间扩大。或者，银行更愿意贷款出去，或者，更大的利润空间配合银行之间的竞争让消费者贷款的利率下降，吸引更多消费者贷款消费。2000 年至今股市虽然下跌，房屋市场依旧热络，数 年未见的超低利率是主要原因。这个手段的经济调控力量可见一斑。

买卖联邦债券是联准会最常使用的手段，因为它最简单，最直接，而且在需要的时候可以隐密行事。如果联准会想要减少钱的流通，它就到市场上去出售联邦债券，形同吸纳市场上的现金。反之，如果联准会要增加钱的流通，它就到市场上去购买联邦债券，形同释放出现金。现金的多寡进而导致短期利率升降。

除了联准会以外，在一个比较小的幅度内，联邦政府的财政政策也能够影响经济体系内钱的多寡。当政府减税或是增加开支，则更多的钱被注入经济循环内，也有刺激经济的作用（差别在於前者是纳税人决定把钱花在哪里，後者是政府决定把钱花在哪里）。这是布希总统在联邦预算面临赤字的情况下主张减税的理论基础。

今天的情况下，你应该注意什麽

当前经济衰退，政府是该采取宽松的利率和财政策略。但是这样做并非没有风险。并不是现金一多经济就一定复苏。影响经济的除了通膨以外还有很多因素，需要经济专家小心思考。最怕的就是出现「停滞性通膨」（Stagflation）－经济运转没有加速，通货膨胀却上升，这可就雪上加霜了。所以，联准会的工作就像走钢索一样，必须小心的在经济成长和控制通膨之间取得平衡。既然通膨主导联准会的行动，而联准会的行动主导市场的展望，观察市场的人会注意通膨报告。通货膨胀的主要指标是消费者物价指数（CPI）；劳工部每个月都会派人到几个都会地区，实际记录当地当月牛奶多少价钱，面包多少价钱，等等，最後统计出当月的消费者物价指数。当此一数字公布时，如果太出乎预料，则股市便会受到影响。

由於利率高低左右房屋贷款，房屋投资市场也存在着风险。三年来房屋买卖能够保持热络，很大的原因是利率很低，许多消费者希望把握住这个低廉的贷款利率而提前购买房屋。尽管眼前利率没有马上要回升的迹象，甚至可能再继续降一些，利率不会永久维持在这个水平。

当股市再度升温时，或是当美国经济出现过多通膨压力时，不管经济是否依然低迷，联准会可能不得不弃车保帅，以提高利率来应付。届时房屋购买者的行为将如何改变，是值得今天的房屋投资人思考准备的。