不久前的一篇文章当中，我为读者准备了一个测试，后者由二十个问题组成，每一问题都针对一个小泡沫，读者可以根据自己的感受作出一分到五分不等的回答。如果最终得分在五十分以上，就意味著我们确实处于一个巨大的泡沫之中。

看来读者们对这一问题确实非常关心。我总计收到了1249份电子邮件，相当于我这八年以来其他文章平均回馈邮件数量的四倍以上。我认真阅读了所有邮件。

86%的读者得分都在五十分或者以上。39%的读者得分在七十五分至一百分之间。只有14%的人得分低于五十分。

来信的读者当中有银行和券商公司的官员，有专业财务顾问，有企业经理，有联邦和地方政府的工作人员，有抵押银行家，有建筑承包商，还有房地产业者。他们都认为风险的确很高。

房地产行业专业人士的态度尤其值得关注，因为住宅泡沫很可能会成为引发全球经济体系崩溃的第一块骨牌。从来信看，这一行业对于泡沫问题的看法几乎完全一致。

「这个泡沫绝非神话。」一位自称已经「从业几十年」的加州建筑商在邮件中写道，「房地产市场将退回到农业时代。准备迎接市场的萎缩罢。」

「警讯无处不在。」一位纽约抵押银行家认为，「利率已经跌破地板，价格却顶穿了屋顶。我去年已经出售了可以出售的一切，还清了债务。大萧条的脚步声已经愈来愈近了。」

最佳背景下的最佳策略

如果你相信全球性泡沫的破灭正迫在眉睫，你应该以怎样的策略应对？急流勇退，将房地产和股票全部兑换为现金、偿付所有债务，然后坐等各个市场的价格下跌，直到买进机会出现？不错，对于一些人而言，这或许就已经是最佳的策略了。

留给我们的时间已经不多了。我们必须拿出勇气来！一位读者的痛苦经历正说明了这一点，「关键在于，我是否会真的采取行动？1999年的时候我也曾经想过把退休账户的全部资产都换成债券，但我最后还是被犹豫给毁了。于是我损失了四成到五成，刻骨铭心哪！」

不过，这毕竟是一个非常重大的决定，于是我专门谘询了两位可信的、而且意见分歧很大的专家，一位是基金经理人，另外一位是经济学家，看看他们能够分别提供怎样的可行性建议。

阿隆森(Ted Aronson)的公司AJOPartners管理著200亿美元机构退休基金。阿隆森认为，如果你有一个充分多元化的投资组合，完全变现的作法从长期角度说来成本就不免有些过于昂贵了，「无论出于好的还是糟糕的原因，我都惟有继续坚持。好的原因在于，我相信资本主义系统的能力，相信这一系统能够经受住考验－－即便是极为严酷的考验。糟糕的原因在于，我并不认为自己具有判定合适时机的能力－－即便我能够及时退场，恐怕也不能及时进场！」

以下就是他的能够「经受住考验」的投资组合。这一投资组合将40%的资产投入国内股票基金，30%投入海外债券基金，30%投入固定收益基金。

另外一位专家则是谢林(Gary Shilling)，「通货紧缩」(Deflation: How to Survive & Thrive in The Coming Wave of Deflation)的作者。谢林的告诫是，「像这样的事情从来就不是注定一定会发生的，因此100%现金的作法永远不会是最好的选择。我的建议是20%股票、50%债券(主要是国债)和30%现金。」

他七月号的「洞察」(Insight)还就通货紧缩时期的投资问题进行过专门论述，以下就是他的分析：

机遇

－－派息股票。一位数回报时期最好的选择。

－－公寓房地产投资信托。住宅价格崩盘后租客将增加。

－－利率下跌。国债表现将超过股票。

－－强势美元。高生产力为货币提供充分支撑。

－－储蓄潮流。开支和借贷疲软，储蓄活跃。

挑战

－－国内股票。大盘下跌40%至50%。

－－可自由支配开支减少。零售商和车厂等感到压力。

－－金融服务。券商、银行家和资产经理人陷入困境。

－－次级借贷商。信用卡及抵押贷款放贷商面临打销。

－－住宅建筑商。止赎和破产情况将增加。

－－高风险。避险基金、垃圾债券和新兴市场。

－－全球经济趋缓。2006年通锁全球化。

基本结论：如果你有一个基于长期投资目标的充分多元化的投资组合，你可以考量和它共度风暴。如果你没有，最好立即动手建立一个，或者就全部变现谘询专家。记住，86%的人都认为危机已经是山雨欲来了。 (本文作者：Paul B. Farrell)

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yudec	发表于： 2005/07/26 05:59pm
	严重同意。经济永远是往复前进，高、低潮相衔。 对房地产，什么是高潮和狂热---当一处合适的房产抛出，争相下定，甚至加价下定，这就是高潮。
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